医药龙头业绩持续验证高景气 医药生物板块低估配置价值凸显

截至3月24日14时00分，医药板块逆势领涨，康诺亚-B(02162.HK)、英矽智能(03696.HK)、维立志博-B(09887.HK)、科伦博泰生物-B(06990.HK)、康方生物(09926.HK)等涨幅居前。港股通创新药ETF易方达(159316)涨幅2.46%，行业整体呈现CXO医药外包服务与ADC抗体偶联药物创新药双轮驱动格局，头部企业业绩与订单持续兑现高景气，行业政策环境趋于稳定，板块配置价值逐步显现。

CXO龙头业绩稳健回升，龙头公司药明康德(02359.HK)2025年收入实现双位数增长，TIDES业务多肽/寡核苷酸实现翻倍增长，成为核心增长引擎；企业在手订单充沛，2026年收入增速指引达18%-22%，随着产能利用率提升与高毛利业务占比增加，毛利率持续改善，同时全球供应链地位稳固，美国市场收入保持较快增长。

ADC创新药逐步进入收获期，核心产品国内商业化稳步推进，纳入医保后放量预期增强，海外临床数据将于2026年底陆续读出；技术平台持续落地转化，与海外药企达成多项授权合作，首付款及里程碑收入贡献突出；多靶点管线布局完善，联用方案进一步打开成长空间，生物偶联药物CRDMO龙头管线动能强劲，在手订单同比增长超50%。

行业层面政策边际趋稳，创新药审评审批与医保谈判常态化，头部企业商业化能力持续验证；全球产业链分工深化，中国医药外包及创新药研发全球份额不断提升，行业集中度提升，具备技术、产能与客户优势的龙头护城河持续加深。

把握医药板块高景气机遇，可重点关注两大核心ETF标的：生物科技领域关注恒生生物科技ETF易方达(159105)，创新药领域关注港股通创新药ETF易方达(159316)。