口子窖：市值不足迎驾贡酒一半，全国化布局受阻

【口子窖在徽酒三巨头中全面落后，市值不足迎驾贡酒一半】口子窖在规模、增速、盈利、市值、估值等方面均落后于徽酒三巨头中的其他两家，且差距逐渐扩大。在 A 股白酒板块中，口子窖的市场地位不断下降，营收、净利润排名也逐年下滑。在徽酒区域，口子窖被迎驾贡酒超越，且差距越来越大。此外，口子窖的成长性和增长动能也不如古井贡酒和迎驾贡酒，在二级市场的表现也不佳，市值和市盈率均远低于其他两家。

【口子窖运营成效惨淡，激进投入和刺激效果不佳】口子窖为扭转业绩颓势，采取了增强销售费用投入、放宽信用政策等措施，但效果不佳，还引发了一系列后遗症。应收账款暴增，合同负债减少，存货金额攀升，存货周转率下行，这些都表明口子窖的盈利能力受到了削弱，同时也增加了应收账款和存货减值的风险。

【口子窖全国化布局受阻，基本盘能否稳住成难题】口子窖依赖省内市场的情况不断强化，省外市场拓展之路坎坷曲折。其长期采用的“大商制”销售模式反噬效应加剧，对全国化布局形成阻力。此外，兼香型白酒在行业中较为小众、冷门，不利于口子窖的全国化布局。口子窖所在赛道蛋糕本就不大，入局瓜分者却越来越多，竞争压力不断加大。在“大商制”和品类小众两座大山的压制下，口子窖跨越全国化布局障碍或许将成为奢望，基本盘能否稳住也将是个难题。