王文深:USDA月度大豆供需报告前瞻及中国豆粕市场展望

6月13日，【导语】综合全球大豆供需两端情况，卓创资讯对本次报告的产量预估上，美豆产量预估稳定，巴西产量受南部洪水影响小幅下调，阿根廷产量受降雨影响同样下调。

　　美豆生长进度顺利  供应端预期宽松

　　由于5月以来美豆的播种以及出苗数据均符合预期，丰产预期较为稳固，因此调整空间有限。而南美市场的焦点将围绕巴西产量预估为核心进行平衡表的调整。卓创资讯统计数据显示，2010-2023年的6月报告产量和期末库存环比变化中，产量只有2018年巴西环比上调1次，其余均稳定；期末库存变化较为频繁，环比上调7次，下调6次，持平1次。因此从平衡表这两个关键的数据历史变化看，本次平衡表数据预计影响中性。

　　从2010-2023年的美豆期货走势和原因来看，6月报告发布当天上涨6次，下跌8次。原因主要集中在期末库存的调整，如2022年当日下跌2.27%是因为上调巴西阿根廷期末库存。

　　中性的历史规律，结合目前中性的全球气候状态，使得南北美的大豆产区暂无天气扰动。随着巴西和阿根廷在本次报告的基本定产，后期市场也将关注点转移至播种完毕的美国大豆产区。

　　剔除供应端的预期外，从需求端来看，美国的压榨利润持续偏低。美国农业部数据显示，截至5月31日当周，美国大豆压榨利润为2美元/蒲，2023年压榨利润平均为3.29美元/蒲。压榨利润一方面是由于美豆价格上涨，成本提高；另一方面是美国国内植物油需求减弱，导致工厂库存增加。

　　综合全球大豆供需两端情况，卓创资讯对本次报告的产量预估上，美豆产量预估稳定，巴西产量受南部洪水影响小幅下调，阿根廷产量受降雨影响同样下调。整体数据对于美豆价格影响利多，7月合约价格在1170点附近企稳，并逐步反弹。

　　豆粕价格下行  库存持续累积

　　    上游的库存压力成为供应面宽松的典型展示。截至5月最后一周，卓创资讯监测的数据显示，中国大豆压榨企业的大豆库存连续4周上涨，豆粕库存连续8周上涨，目前大豆库存为474.2万吨，同比增加79.49万吨，增幅20.14%；豆粕库存为80.51万吨，同比增加53.91万吨，增幅202.67%。库存的上涨，来自于供需两端的合力：供应端持续的高压榨量，需求端疲软的消费需求。

　　综上，通过历史数据来看，6月份报告没有明显的趋势性，结合目前市场走势和市场调研结果看，预计整体偏利多。